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新一輪“強刺激”風雨欲來

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2018-03-17  瀏覽次數(shù):11
核心提示:  最近,經(jīng)濟界正在上演一場應該實施“定向降準”還是“全面降準”的爭論中,而且爭論很激烈,也吸引了很多看客?! ∽屑毸伎?/div>

  最近,經(jīng)濟界正在上演一場應該實施“定向降準”還是“全面降準”的爭論中,而且爭論很激烈,也吸引了很多看客。

  仔細思考這個爭論,雙方圍繞的仍然是字面上的差異,未觸及實質。如同我國古代著名哲學家公孫龍?zhí)岢龅摹鞍遵R非馬”的爭論一樣,在中國思想史上是一大杰出貢獻。但是今天在投資界關于降準的爭論,則純粹是浪費精力。

  從本質上講,定向精準和全面降準只是規(guī)模大小的不同,也就是說,從宏觀意義上講,不論是如何降準,對于經(jīng)濟體而言,都是央行下調了法定存款準備金率了,不僅僅今后商業(yè)銀行上交央行的準備金量變小了,而且央行還要向實體經(jīng)濟釋放相應比例的流動性。如果定向降準最終釋放的流動性比定向精準多,則定向降準根本就不能稱之為“為刺激”,而是名符其實的“強刺激”了。

  在四維宏觀金融智庫(FHT)看來,這兩種降準唯一不同的是:相較于其他銀行和客戶,定向降準的銀行和信貸客戶將享受到較低的利率。但是其他銀行和客戶不見得就不享受好處,因為整個經(jīng)濟的資金池子中的水變多了,市場利率必然下降,其他銀行、機構和企業(yè)的資金可得性將增加,資金成本就減少。

  就如同久經(jīng)干旱的禾苗一樣,到要澆灌的時候,離入水口較近的禾苗最早向受到甘霖,但是土地墑情好了,遠處的禾苗也最終能享受到澆灌。

  反對全面降準的市場派人士認為,如果全面降準將于中國經(jīng)濟調結構和轉型的目標背道而馳,并且多余的資金更加流向了房地產、過剩產能和地方融資平臺等低效率領域,只能讓中國經(jīng)濟中的泡沫更大,妨礙結構轉型,其實這種擔心是看錯了方向,定向降準照樣如此,這些領域一般預算軟約束,對利率不敏感,這些所謂定向的資金,進入實體后,方向是定不了的,“拐個彎”就進入了其他領域。

  今天不談論“定向式”的中國貨幣政策新發(fā)明的是與非,而是要提醒大家,在宏觀經(jīng)濟下行壓力加大,個別地區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)塌陷,尤其是房地產市場出現(xiàn)比較大面積收縮的情況下,下一步綿密而深厚的強刺激已經(jīng)在醞釀,并已經(jīng)在逐步推進了。

  有媒體報道,數(shù)家中小型金融機構已于近期獲得1,000億元人民幣再貸款,定點投向于農村建設,該筆再貸款已于上個月底收到。這是4月25日,中國人民銀行對縣域農商行與合作銀行實施“定向降準”后,同樣的定向寬松政策。

  另外,路透引業(yè)內人士稱,5月末中國央行定向向國家開發(fā)銀行下發(fā)逾千億元再貸款用于支持棚戶區(qū)改造的消息已證實。5月末野村曾在報告中預計,中國央行可能將在6月底通過再貸款機制向經(jīng)濟中釋放4900億元基礎貨幣,相當于降準45個基點。

  上周五,國務院常務會議決定再次降準受益對象由“三農”,擴展到“小微企業(yè)等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的,明確對符合結構調整、滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達一定比例的銀行適當降低準備金率,同時擴大支持小微企業(yè)的再貸款和專項金融債規(guī)模。這個政策當然有相當巨大的研究工程,比如確定所謂的“貸款比例”,哪些銀行不符合,哪些銀行符合,以及降準幅度等等,但是可以肯定的是,這次降準的規(guī)模必然要遠遠大于前幾次。

  銀監(jiān)會副主席王兆星在今天國新辦一個新聞發(fā)布會上表示,將引導銀行業(yè)金融機構重點向國家的重點建設、基礎建設、新興產業(yè)、保障房建設以及向小微企業(yè)、“三農”給予重點的傾斜。

  按照目前銀行的存款總額情況計算,即使全面下調存款準備金率0.5%也最多不過3500億基礎貨幣,下調1%的存款準備金,也不過7千多億基礎貨幣而已。如果把以上多次微刺激的量加在一起,央行已經(jīng)全面下調多次存款準備金率了。

  中央政府之所以近期由如此密集的大動作,主要是經(jīng)濟下行壓力很大,正如李克強總理說的,中國經(jīng)濟就如同騎自行車,不能太快也不能停下來,一停下來就會跌倒。但是不下功夫解決銀行業(yè)、國有企業(yè)和地方政府預算軟約束的問題,此輪定向刺激,最終可能把資金“定向”到這些領域,得到一個事與愿違的結果。

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