國企改革在沉寂了相當長一段時間以后，以“資產(chǎn)資本化、資本證券化”為突破口突然發(fā)力，讓人疑竇叢生。不管是從公司質(zhì)量、上市動機及后續(xù)表現(xiàn)，還是市場的節(jié)奏和容量來看，我們都對即將來臨的國企上市潮心存憂戚。

    有誰知道即將上市的國企總盤子有多大？

    從國家和各省市的國資委“十二五”規(guī)劃中，上市，是我們所能感受到的最強烈的欲望，甚至是唯一有具體時間表和量化指標的工作指向。國務院國資委已經(jīng)確立了央企以整體上市為主的工作思路，地方國資委則擺出一副茅塞頓開、知恥后勇、只爭朝夕、當仁不讓的態(tài)勢?？梢灶A見的是，一個大規(guī)模的國企上市潮即將來臨。

    此前的國企上市是以分拆上市為主。即把不良資產(chǎn)剝離留給集團公司，將優(yōu)良資產(chǎn)包裝成一個“干干凈凈”的股份公司，然后通過貌似嚴格的證監(jiān)會審核，實現(xiàn)公司上市的目的。上市以后再通過證券市場不斷地進行融資，在“做大”上市公司的同時，有意無意地讓集團公司挪用和擠占資金，兩廂皆大歡喜。如今，國資委提出要以整體上市為主，就是要將原先背負在集團公司身上的不良資產(chǎn)“消化掉”，然后要么整體改制一次性整體上市，要么由已經(jīng)上市的子公司利用在證券市場上融到的資金反過來收購集團公司，使整個集團公司成為不帶母公司、不帶續(xù)存企業(yè)、“干干凈凈”的上市公司。

    國企改革在沉寂了相當長一段時間以后，以“資產(chǎn)資本化、資本證券化”為突破口突然發(fā)力，讓人疑竇叢生。而這一撥風急浪高的國企上市潮，將會對中國經(jīng)濟造成什么樣的影響，想必未經(jīng)決策層深思熟慮。

    其一，即將上市的國企是否都符合上市條件？

    提出這樣的疑問似乎很不禮貌，但是，我國證券市場的發(fā)展歷程可以證明本人的疑問并非多余。不管是企業(yè)經(jīng)營狀況，還是公司治理水平，國企一直就是證券市場上的政策寵兒和“插班生”。毫無懸念，由于中國證券市場的政策屬性，為國企改革保駕護航的主體功能在短期內(nèi)不會有所改變。如果哪一位業(yè)內(nèi)人士愿意做一個統(tǒng)計的話，試著將所有上市國企的前后發(fā)展狀況還原出來，看有多少被ST甚至退市處理了，有多少只融資不分紅的“鐵公雞”，有多少被其他資本收購借殼重組掉了。這樣的一份成績單一定會讓很多人臉上無光，但是卻可以讓我們在即將來臨的國企上市潮前保持一份清醒和冷靜。

    其二，上市是不是建設現(xiàn)代企業(yè)制度的必須條件？

    在國企改革掌舵者看來，國企上市成為“借資本市場的機制”來“對企業(yè)實行規(guī)范”的有效手段。而且，企業(yè)的治理水平還和所依托的資本市場直接相關。所以，像中石油、中移動這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都拿到海外上市了。讓境外資本市場的規(guī)范來“規(guī)范”國企行為，因而不能再做假賬了，運作比較規(guī)范了。這讓筆者想起小時候加入紅小兵(也就是現(xiàn)在的少先隊)的趣事。老師說“你首先要表現(xiàn)好才有資格加入紅小兵”，本人辯稱“你讓我加入了紅小兵我就會表現(xiàn)好”。如果一個企業(yè)沒有在現(xiàn)代企業(yè)制度建設上下足功夫，轉(zhuǎn)而冀望證券市場的外部力量來促使自身建設，那么，它也許根本就不再具有改進的動力。當證券市場上這樣的寵兒和“插班生”成為主體時，市場的監(jiān)管力量也必將弱化并妥協(xié)，最終可能葬送掉整個市場機制。

    其三，大規(guī)模的國企上市潮將會產(chǎn)生怎樣的后果？

    據(jù)非正式統(tǒng)計，滬深兩市的上市央企有300多家，所控制的資產(chǎn)總規(guī)模占比超過50%。如果再算上各省市國資委控制的地方國企上市公司，國字號上市公司就好比游泳池里的一條鯨魚。它隨便一個擺尾，都可以濺起巨大的水花，足以讓池水水位上下巨幅波動。如今這條鯨魚的體積還要加速發(fā)育膨脹，游泳池是否能夠承載又一次成為問題。關于中國證券市場的容量和質(zhì)量的風險問題，一直是業(yè)內(nèi)人士爭論不休的話題，同時也是每一位股民都參與競猜的全民游戲。每一次市場擴容，都會引發(fā)“空軍司令”的咆哮和股民的恐慌，但似乎每一次都能涉險而過。于是，上得山多不怕虎，證監(jiān)會的膽子也被磨練得賊大。對即將來臨的國企上市潮，證券市場是否能夠消化，筆者不是樂觀派，監(jiān)管者也未必是明白人。我們無力阻止決策，所能做的，就是在一波又一波的整體上市“朦朧利好”下快進快出，然后擇機果斷退出，集體圍觀一次像樣的“雪崩”。這樣的“雪崩”將不是一次抄底的良機，而是對長期無視市場規(guī)律行為的總清算。

    不管是從公司質(zhì)量、上市動機及后續(xù)表現(xiàn)，還是市場的節(jié)奏和容量來看，我們都對即將來臨的國企上市潮心存憂戚。證券市場與實體經(jīng)濟之間的關聯(lián)度日益緊密、因果相循。證券市場出現(xiàn)危機，實體經(jīng)濟無可幸免。為了實體經(jīng)濟而一味地給證券市場施壓，并不是一個明智的選擇。如果關于“雪崩”的預測被筆者不幸而言中的話，那么，最后壓死中國經(jīng)濟這匹大駱駝的，那可不是什么一根稻草，而是一根結結實實的原木。