智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱，目前水泥行業(yè)供需關(guān)系仍保持良好態(tài)勢，基本面強(qiáng)勁。再加上北方錯峰季來臨和南方環(huán)保限產(chǎn)的影響，接下來的供給收縮將繼續(xù)帶來價(jià)格超預(yù)期。機(jī)構(gòu)表示繼續(xù)看好華東水泥股，港股推中國建材(03323)。
供需關(guān)系仍保持良好態(tài)勢，基本面強(qiáng)勁
從量來看，10月份上半段南方地區(qū)受雨水天氣、國慶假期等因素影響，出貨一般，但是下旬以來天氣較好，企業(yè)出貨大幅好轉(zhuǎn)，11月份南方地區(qū)龍頭企業(yè)出貨都達(dá)到滿產(chǎn)滿銷狀況，由于水泥沒有經(jīng)銷商庫存周期影響，南方地區(qū)龍頭公司出貨情況從微觀層面顯示10-11月份真實(shí)終端需求并不差。
從庫存數(shù)據(jù)來看，全行業(yè)庫容比目前基本處于歷史底部水平，和歷年同期來看，也處于最低水平;我們可以把庫容比數(shù)據(jù)當(dāng)成行業(yè)供需關(guān)系的動態(tài)指標(biāo)，庫容比在低位顯示當(dāng)前行業(yè)供需關(guān)系較好，主要來自需求韌性強(qiáng)+供給收縮;
從價(jià)格來看，水泥價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)出今年的新高，也是近三年的新高，比較螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)來看，比水泥滯后創(chuàng)出今年新高，亦反映出行業(yè)供需關(guān)系向好。
以核心區(qū)域江浙滬皖地區(qū)價(jià)格而言，截止到11月10日，按照數(shù)字水泥網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，42.5水泥當(dāng)前價(jià)格(四地均價(jià))達(dá)到400元/噸，今年以來均價(jià)338元/噸，即使后續(xù)11-12月份不漲價(jià)，2018年1季度價(jià)格回落幅度只要不超過60元/噸，其價(jià)格就可以超過今年全年均價(jià)，一般而言如果不考慮全年趨勢變化，1季度都是價(jià)格低點(diǎn)，這樣來看，2018年均價(jià)高于2017年均價(jià)是大概率事件。
京津冀和晉東南上周五啟動大氣污染二級預(yù)警措施，除部分重點(diǎn)工程外，連續(xù)四天工地和攪拌站全部停工。而從11月15日開始，京津冀晉魯豫等北方地區(qū)將全面進(jìn)入錯峰生產(chǎn)周期持續(xù)到明年3月中旬。
一方面，本次錯峰生產(chǎn)是2+26個(gè)城市疊加北方十五省一起;另一方面，11月6日水泥協(xié)會向工信部原材料司發(fā)出《關(guān)于全面推行水泥錯峰生產(chǎn)的請示》，此次采暖季錯峰執(zhí)行力度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步趨嚴(yán)。
同時(shí)南方局部區(qū)域(江蘇、浙江、安徽等地)因環(huán)保和能耗壓力，企業(yè)生產(chǎn)也有階段性受限，目前江蘇省和浙江省傳出停產(chǎn)征詢意見稿：
1)江蘇?。?1月1日24:00至12月31日24:00，企業(yè)平均每臺窯停窯20天;
2)浙江?。杭慈?11月9日)起至12月31日24:00期間，各水泥企業(yè)(含粉磨企業(yè)、自備電廠)安排停產(chǎn)30天。
如若最終完全按照以上方案執(zhí)行，江蘇省熟料產(chǎn)能7164萬噸，限產(chǎn)20天，將縮減熟料產(chǎn)量455萬噸;浙江省熟料產(chǎn)能7425萬噸，限產(chǎn)30天，將縮減熟料產(chǎn)量707萬噸，對于11-12月份和2018年上半年供需關(guān)系將產(chǎn)生較大影響。
我們判斷實(shí)際執(zhí)行情況應(yīng)該會打折扣，但是只要江浙地區(qū)在11-12月份有停產(chǎn)行為，供給收縮帶來的影響不可小覷。再考慮到安徽銅陵等地此前針對天氣污染情況的停產(chǎn)約定，接下來的供給收縮將繼續(xù)帶來價(jià)格超預(yù)期。
投資建議：繼續(xù)看好華東水泥股
從量、價(jià)、庫存等微觀數(shù)據(jù)均顯示南方地區(qū)水泥10-11月份基本面強(qiáng)勁，并沒有出現(xiàn)新一輪趨勢性下行的因素;而考慮到11月15日開始的北方地區(qū)錯峰生產(chǎn)、江浙皖停產(chǎn)等因素，供給收縮有望帶來價(jià)格超預(yù)期;往后展望半年，供需關(guān)系仍將保持較好態(tài)勢(需求不差+供給收縮)，這將奠定2018年的價(jià)格基準(zhǔn)(2018年均價(jià)超過2017年是大概率事件)，水泥預(yù)期差開始顯現(xiàn)，繼續(xù)關(guān)注A股的海螺水泥，港股的中國建材(03323)。（編輯：王夢艷）
