統(tǒng)計局最新數據顯示，中國水泥產量同比下滑3.7%，8月創(chuàng)2015年以來最大降幅，已是連續(xù)第三個月下滑；與此同時8月粗鋼產量同比大漲8.7%，創(chuàng)歷史記錄。

房地產開發(fā)和基礎設施建設都離不開的兩大周期產品，緣何在產量數據上呈現出“冰火兩重天”，到底哪一個才是中國實體經濟供給側的真相？

鋼鐵廠家熱火朝天 粗鋼產量再創(chuàng)記錄

在去產能風暴的影響下，近來鋼鐵價格猛漲，達六年來高點，趕在采暖季限產令全面生效之前，中國的鋼鐵廠家開足馬力熱火朝天擴大生產。

據統(tǒng)計局最新數據，中國8月粗鋼產量延續(xù)7月漲勢（10.3%），同比增長8.7%至7459萬噸，再創(chuàng)歷史紀錄未有之新高。

累計來看，中國1-8月份粗鋼產量增長5.6%至5.6641億噸，亦創(chuàng)歷史紀錄；1-7月同比增長5.1%。

中國粗鋼產量占到全球總量的一半，而隨著政府重手關停落后產能打擊違規(guī)生產，加上即將到來的采暖季限產預期，近來鋼鐵價格只增不減。建筑行業(yè)不可或缺的螺紋鋼現貨價格，本月月初一度飆升至4396元/噸，創(chuàng)2011年10月以來的最高水平。今年年初以來螺紋鋼價格已上漲達30%。

誘人的利潤率促使中國鋼鐵廠家加班加點，趕在史無前例的環(huán)保限產拉開帷幕之前狠賺一筆。8月24日中國環(huán)保部印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，9月5日唐山市委率先展開大氣污染綜合治理行動，隨后北京、天津、河南等地紛紛實施限產細則，鋼鐵產能限產最大達50%。

雖然鋼鐵廠家有包括虛報閑置產能等多種途徑規(guī)避限制，結合各方面因素，巴克萊銀行預計環(huán)保限產實際影響660萬噸粗鋼產出，約占全國產能的2%。

水泥產量連續(xù)三個月負增長 所謂“新周期”其實只是面兒上好看？

據統(tǒng)計局最新數據，8月中國水泥產量21185萬噸，同比下降3.7%，連續(xù)第三個月下滑，創(chuàng)2015年以來最大降幅。而數據呈現更為穩(wěn)定的三個月移動均值，亦出現同比下滑。

水泥怕水，屬于易損品，庫存期一般不超過1個月。除了熟料水泥可通過長途水運，水泥生產商的銷售半徑基本以200公里內的區(qū)域市場，這就形成水泥業(yè)特有的“以產代銷、區(qū)域定價”模式。

因此，水泥行業(yè)更多依靠市場化力量去產能，這與鋼鐵行業(yè)依靠行政手段形成鮮明對比。而正是由于水泥這種無法庫存的特征，只有當需求上漲時才會出現產量增加，所以是比粗鋼產量更能直接反映實體經濟需求的“晴雨表”。

8月粗鋼產量創(chuàng)紀錄、房地產投資增速持穩(wěn)的同時，基建投資和房地產銷售持續(xù)下降，新開工房屋面積有所回落，可能是水泥需求下降、產量萎縮的主要原因。

中泰證券指出，夏季長期雨水和高溫導致全國水泥價格小幅回調，但三季度錯峰限產有序執(zhí)行，目前水泥庫存比往年低10%左右，較多區(qū)域熟料供給緊張，多地企業(yè)醞釀后續(xù)新一輪漲價。

隨著9月需求逐漸恢復，水泥價格開啟全面上漲模式。一改以往僅個別地區(qū)上漲的情況，在各地全線上漲，漲價幅度普遍達到30元-50元/噸，中泰證券認為，四季度多地水泥價格將突破二季度的高點。

姜超：當地產回落時 周期需求的故事就完了

海通證券首席經濟學家姜超認為，17年上半年GDP增速超預期、工業(yè)增速回升，依然是地產周期在推動，地產投資過度導致三四線城市地產庫存高企，需要去庫存。

因此，姜超認為在周期行業(yè)并沒有需求擴張的大故事，主要的邏輯仍是供給收縮，剩者為王。其中有兩類企業(yè)值得關注：

一是在民營企業(yè)占比高的行業(yè)，其退出會更加徹底，去過幾年的造紙、水泥、化工（氨綸、粘膠為代表）正是這方面的典型代表。

另一種是由政府主導的僵尸行業(yè)并購整合，從而實現行業(yè)“瘦身健體”。目前看，這僅可能發(fā)生在鋼鐵、煤炭、電力行業(yè)。
姜超認為，當本輪地產銷售出現回落以后，政府不會回歸放松貨幣刺激地產的老路，因為三四線的房價上漲缺乏人口支持、長期看是更大的泡沫。

姜超指出，避免泡沫破滅的最佳選擇是抑制三四線房地產投資，而防范商品價格再度暴跌的最佳選擇是抑制設備投資擴張。這意味著中國經濟的希望在于把供給收縮進行到底，而需求擴張難以持續(xù)。