事件:華新水泥公布2017年H1業(yè)績預(yù)增公告,2017年上半年度公司實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤在69000萬元-76000萬元期間。與上年同期相比,將增長8500%-9300%。

　　公司業(yè)務(wù)區(qū)域內(nèi)行業(yè)景氣上行帶動業(yè)績大幅提升:從水泥價格角度看,隨著年初錯峰限產(chǎn)和行業(yè)協(xié)同的不斷深化,上半年華新水泥主要業(yè)務(wù)區(qū)域湖北、湖南、云南、川渝等區(qū)域水泥價格相比去年同期均出現(xiàn)大幅增長;西藏區(qū)域因為區(qū)域內(nèi)良好的供需關(guān)系,價格維持高位運行。從水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)看,2017年1-5月,華新核心經(jīng)營區(qū)域湖南、湖北、重慶、四川產(chǎn)量維持穩(wěn)定,而西藏、云南華新的兩個區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)量分別增長5.9%,29.30%。產(chǎn)品價格大幅增長疊加整體需求穩(wěn)中有升,是上半年華新水泥業(yè)績爆發(fā)式增長的核心驅(qū)動因素。

　　注入拉法基資產(chǎn),云南區(qū)域改善明顯,大幅增厚公司業(yè)績:2017年公司完成了對拉豪集團位于云南、重慶、貴州區(qū)域水泥廠的資產(chǎn)整合。其中云南區(qū)域近年供需關(guān)系明顯向好,區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能約為1.2億噸,今年的需求量預(yù)計將增長到1.05億噸以上,處于較為健康的狀態(tài);同時華新對原有拉豪資產(chǎn)經(jīng)營層面進行優(yōu)化,一方面整合銷售,對原有渠道進行拓展,加大民用市場開拓力度,另一方面改變拉豪原有經(jīng)營策略,和區(qū)域內(nèi)企業(yè)深化協(xié)同。因而華新的云南區(qū)域經(jīng)營情況呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢,2017年上半年開始為公司貢獻明顯利潤,我們預(yù)計云南未來將成為華新核心的盈利區(qū)域之一。

　　供給側(cè)改革繼續(xù)深化,行業(yè)格局將進一步向好:短期角度看,我們看到今年夏季各地陸續(xù)推出錯峰限產(chǎn),行業(yè)整體協(xié)同心態(tài)和對于產(chǎn)量的控制能力進一步增強,行業(yè)短期盈利能力得到強有力支撐;從中長期角度看,在接下來的水泥行業(yè)C12+3擴大會議上,我們將看到水泥供給側(cè)改革的整體藍圖和方案呈現(xiàn)在市場面前,行業(yè)龍頭企業(yè)的中期預(yù)期將有望得到提振。

　　投資建議:我們維持2017年初對行業(yè)景氣走勢“淡季微幅下跌,全年高位震蕩向上,四季度才是價格高點”的判斷,7-8月份庫存將逐漸回落,9月份旺季將迎來水泥價格第二波大幅上漲,華新水泥作為中南、西南區(qū)域的水泥龍頭企業(yè),將受益于區(qū)域內(nèi)水泥需求的穩(wěn)定增長和行業(yè)整體價格的進一步上行,具備明顯業(yè)績彈性。中期維度看,公司將明顯受益于供給側(cè)改革的不斷深化和海外擴張帶來的盈利增長。我們預(yù)計公司2017-19年EPS 為1.16,1.24,1.33,PE 為10.7,10.1,9.4。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示事件: 宏觀經(jīng)濟風(fēng)險,供給側(cè)改革不達預(yù)期。