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為什么水泥和玻璃上市公司中報業(yè)績明顯改善?能否持續(xù)?

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2018-03-18  瀏覽次數(shù):13
核心提示:1、為什么水泥和玻璃上市公司中報業(yè)績明顯改善?能否持續(xù)? 本周水泥淡季繼續(xù)回落,玻璃價格較為平穩(wěn);截止到7月22日,已有9家水

 

1、為什么水泥和玻璃上市公司中報業(yè)績明顯改善?能否持續(xù)?

   本周水泥淡季繼續(xù)回落,玻璃價格較為平穩(wěn);截止到7月22日,已有9家水泥玻璃公司披露了2017年中報業(yè)績預告,清一色的大幅預增,剔除掉基數(shù)效應,7家公司上半年業(yè)績絕對值也較高(天山股份和冀東水泥大增主要因為去年基數(shù)低,扭虧為盈),為什么水泥玻璃公司業(yè)績增速和絕對值都有這么大的好轉,好轉背后的驅動因素有什么差異,下半年會怎么演化?

  首先,從量價角度來看,玻璃行業(yè)由于區(qū)域分化并不明顯,玻璃行業(yè)上半年經(jīng)歷了“量價齊升”態(tài)勢,價格環(huán)比雖然沒有上漲,但是一直維持在高位;水泥行業(yè)上半年經(jīng)歷了“量縮價升”態(tài)勢,價格環(huán)比漲幅很小,但是也一直維持在高位;

    由于水泥區(qū)域性很強,分區(qū)域來看,有兩個明顯特征,首先寧夏、西藏、安徽、廣東、云南上半年“量價齊升”(上半年水泥產(chǎn)量增速前五名,西藏價格同比有下降,是因為一直在超高位置740元/噸),其次內(nèi)蒙古、京津冀、甘肅、東三省、湖南是上半年水泥產(chǎn)量增速末五名,湖南體現(xiàn)出正常的“量價齊跌”,但是內(nèi)蒙古、京津冀、甘肅、東三省出現(xiàn)“量跌價增”,主要原因在于這些地區(qū)尤其京津冀、東三省、甘肅區(qū)域供給格局高度集中。整體而言,上半年行業(yè)整體需求仍不錯(除了部分地區(qū),東三省這幾年一直不好,京津冀由于環(huán)保原因,甘肅由于反腐原因),需求超預期的主要原因來自于房地產(chǎn);由于供給端集中度較高,而部分需求不好的區(qū)域價格表現(xiàn)也很堅挺。

  其次,對于價格周期型行業(yè)而言,企業(yè)盈利最容易超預期來自于價格維持在高位(并不是價格環(huán)比大幅上漲)階段。以2008-2011年的祁連山、寧夏建材為例,水泥價格上漲階段主要出現(xiàn)在2008年2-3季度,隨后2008年四季度-2011年2季度,價格一直在高位震蕩,驅動了祁連山和寧夏建材2008-2010年業(yè)績持續(xù)高增長。

  最后,展望下半年,我們近期通過多篇行業(yè)深度提出行業(yè)今年有兩個變化值得重視:一個是需求端,過往周期規(guī)律的經(jīng)驗失效,本輪地產(chǎn)周期被拉平拉長,使得下半年行業(yè)基本面的預期發(fā)生修正,下半年行業(yè)需求不會差(按照之前的經(jīng)驗將往下行);二是供給端,行業(yè)集中度提升使得大企業(yè)話語權加強,同時環(huán)保趨嚴小企業(yè)經(jīng)營困難帶來階段性供給收縮。

  維持之前判斷,3季度行業(yè)將是修復需求和供給預期差的窗口期,我們繼續(xù)看好:

  對于周期股而言,短期迎來預期差修復,重點關注業(yè)績超預期、 PB估值較低的品種——祁連山、寧夏建材、海螺水泥、旗濱集團、華新水泥。

   對于成長股而言,由于宏觀經(jīng)濟/行業(yè)需求平穩(wěn),優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績的中期延續(xù)性更強——下半年看好北新建材、兔寶寶、康欣新材,偉星新材、東方雨虹;看好三棵樹的跨年度機會。

2、本周基本面變化:水泥玻璃價格淡季小幅回落

   (1)水泥:本周全國水泥市場價格環(huán)比回落0.6%。價格下跌區(qū)域主要有河北、江西、湖北、湖南、寧夏和云南,下調(diào)10-30元/噸;陜西、海南和重慶前期價格推漲10-50元/噸基本落實。7月下旬,國內(nèi)水泥需求受高溫和雨水天氣影響,整體仍然偏弱,各地企業(yè)發(fā)貨量維持在6-9成,水泥價格繼續(xù)震蕩下行為主。預計進入8月份,在各地企業(yè)積極開展行業(yè)自律和環(huán)保督察影響,以及煤炭成本上漲推動下,部分地區(qū)水泥價格有望企穩(wěn)并回升。

    (2)玻璃:本周末全國白玻均價1473元,環(huán)比上周上漲0元,同比去年上漲245元。截止到周末,浮法玻璃產(chǎn)能利用率為72.07%,環(huán)比上周上漲0.61%,同比去年上漲1.51%;在產(chǎn)產(chǎn)能92814萬重箱,環(huán)比上周增加780萬重箱,同比去年增加4230萬重箱;行業(yè)庫存3385萬重箱,環(huán)比上周增加14萬重箱,同比去年增加2萬重箱;庫存天數(shù)13.31天,環(huán)比上月增加-0.06天,同比增加-0.63天。本周玻璃現(xiàn)貨市場整體走勢平穩(wěn),除個別企業(yè)根據(jù)自身的庫存及資金情況對價格零星調(diào)整外,多數(shù)企業(yè)當前仍以穩(wěn)價出庫為主;與去年同期的“火爆”行情相比,今年現(xiàn)貨市場7月行情整體波動不大,主要原因在于市場需求增長放緩及產(chǎn)能的快速增長,近期各地區(qū)冷修復產(chǎn)的生產(chǎn)線都搶在旺季前點火復產(chǎn),后期仍有部分生產(chǎn)線有點火計劃;臨近銷售旺季,市場尚無價格上漲的跡象,多數(shù)企業(yè)仍以挺價運行為主。


 

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